*ST吉紙（000718）資產收購的硝煙尚未完全消退，晨鳴紙業（000488）又馬不停蹄地從東北奔向南粵，這次的目標，是投資總額94億元、號稱國內最大紙漿項目之一的廣東湛江木漿項目。

　　11月8日，晨鳴紙業收到國家發改委辦公廳正式文件，確認該公司為湛江項目的中標人。這一歷經多年談判、建設規模為年產漂白硫酸鹽木漿70萬噸的特大型紙漿項目，能否隨著晨鳴紙業的到來從紙面走向現實？但毫無疑問的是，晨鳴紙業擴張戰略中的華南“戰局”成敗，很大程度上將維系于湛江項目這顆“棋子”之上。

　　湛江項目來龍去脈

　　湛江木漿項目的提出可追溯到1996年，當時國務院總理辦公會議決定擬建幾個大型木漿項目，目的是調整我國造紙工業結構，促進產業升級，加快新型工業化實施步伐。后由于國家資本金不落實，項目法人單位沒法確立等原因，致使湛江項目可行性研究報告一直不能審批和批復。至2002年6月，國家初步同意該項目以合資形式進行，股份比例為國家占45％、外資占 45％、廣東占10％。2003年形成了中國高新投資集團公司占45％股份、廣東粵財投資控股有限公司占10％股份和芬歐匯川集團公司（UPM）占45% 股份的格局，由3家公司組建合資公司負責湛江項目的投資。

　　隨著時間的推進，這一計劃中的湛江項目的建設規模也由最初的年產30萬噸，調整至年產50萬噸，并最終確定為年產70萬噸。然而就在項目選址完成，可行性研究報告于2004年7月獲批，業界各方翹首企盼之際，外資方UPM卻于 2004年11月下旬突然宣布退出湛江項目，致使該項目在等待多年后再度墮入朦朧的局面。

　　因外方的退出，國家發改委決定重新選擇湛江項目新業主。經發改委湛江木漿項目法人邀請議標專家組對湛江項目的投標企業評審后，晨鳴紙業最終中標成了新東家。

　　參股還是獨占？

　　晨鳴紙業介入湛江項目源于UPM的退出，但晨鳴方面在項目中將扮演怎樣的角色，現在卻還不完全明了。一種說法是晨鳴紙業將接手UPM所占的45％股份，與高新投資集團和粵財投資繼續推進項目實施。另一種可能就是晨鳴紙業此次是單獨中標湛江項目，項目將由晨鳴紙業一家推進運作，并極有可能在今后引進別的戰略投資者共同實施湛江項目。有分析師就表示，后一種運作辦法的可能性大。晨鳴紙業方面對此次大規模“南下”表現得頗為低調，對中標湛江項目的具體情況，以及今后的投資規劃諱莫如深，不愿作過多的透露。

　　但無論采取哪種方式，參股或者獨家運作引進別的投資者，晨鳴都將在湛江項目上付出巨大的投資，“項目近百億的投資額擺在那里”，業內人士這樣表示。

　　從了解的資料看，湛江項目原先規劃的原料林基地約300萬畝，林業用地分布于粵西地區，其中湛江150萬畝、茂名50萬畝、雷州林業局40萬畝，其余陽江、江門等各有部分。且項目所用原料林木的供應此前規劃為“公司＋基地＋農戶”方式，這就會對粵西地區廣大農林人員及當地經濟產生重大影響。

　　UPM在2004年末退出時就曾表示，粵西土地及人力成本上升導致造林成本的上升是其最終放棄的主要原因。“外商與國內造紙企業的視角并不完全一致”，有造紙行業分析師這樣分析，雖然UPM面臨的成本問題將會同樣擺在晨鳴紙業的面前，但今年年初以來進口紙漿等造紙原料價格的上漲也已經使得晨鳴紙業產品毛利率有所下跌，接手湛江項目將令晨鳴紙業獲得更穩定的紙漿供應，進一步完善晨鳴整個產業鏈配置。

　　資金面并不寬松

　　從北到南，晨鳴紙業擴張戰略的迅猛勢頭讓人感到吃驚，收購*ST吉紙須耗資7.4億元，2004年發行20億元可轉債所獲資金亦已基本按原計劃投入到年產30萬噸涂布白紙板項目等多個項目當中，但轉股的數量到目前仍較少。

　　而2005年三季報披露的晨鳴紙業總資產為166.17億元，凈資產為53.09億元，資產負債率68.05％。至今年9月，晨鳴紙業擬發行6億元短期融資券，用以補充公司的流動資金，目前正在進展當中。這些數據顯示晨鳴方面在資金方面并不會是十分充裕，至少，接手投資近百億的湛江項目無疑是其面臨的一個重大考驗。在這樣的情況下，能否獲取相應的優惠政策、取得金融機構的融資支持及引入其他投資方分擔投資支出，成為晨鳴紙業華南棋局成敗的關鍵。

　　晨鳴紙業前一交易日收盤價4.06元，跌1.69％。