Prismark預計，2009至2014年的五年間，我國多層板中的8-16層板產值將顯著上升，增長率將達到105.60%，成為增長最快的PCB類型。

  在多層板需求有保障的基礎上，國家也通過鼓勵性的產業政策為項目的開展提供了諸多政策支持，公司目前已經具備了良好的多層板生產經驗及市場銷售基礎，是國內領先的多層板生產企業。

  4.2.2、公司募投深拓高附加值多層板

  公司近年來多層板的生產一直處于滿負荷狀態，產銷率年年位于90%以上的高位，現有產能尤其是十層及以上印刷線路板產能尚無法滿足客戶現有及未來發展的需求量。

  本次募投多層板項目是順應電子信息產品功能多樣化、復雜化、需求的快速發展的趨勢而做出的決策。本項目的實施對于提升公司多層板的技術及產能水平，加大在高附加值高層多層數多層板上的投入，保持在業內技術和盈利的領先水平上都具有重大意義。

  本次項目總投資6.5 億元，產能為110 萬平方米/年。全部生產四層以上的多層印刷線路板，增加市場上正在迅速發展的汽車線路板產品，其中六層和八層線路板占50%,為55 萬平方米/年；十層以上線路板占30%,為33 萬平方米/年，本項目的核心技術均為公司自有技術。

  項目達產后正常生產年銷售收入為15.5 億元，凈利潤率達到11.5%。項目財務內部收益率稅前為31.49%，所得稅后為24.79%，具有很高的經濟效益和較好的抗風險能力。

  5、投資建議：建議積極參與申購

  5.1、業績從2015年后進入快速爆發期

  我們認為2014年，通訊、汽車電子和消費電子尤其是蘋果帶來的增量業務將可抵消PC相關業務的衰退。在產品組合方面，以PC單層板等為代表的低價產品去產能化的過程將有望結束調整，而以蘋果為代表的雙面板和代表高端市場的八面板以上的PCB的需求將會維持高速增長。

  2014年第一季度公司實現營業收入5.6億元，歸屬于母公司凈利潤為7580萬元，同比增速分別為-1.28%、0.47%，公司產品結構仍在繼續進行中，我們認為2014年將是公司產品結構調整的收官之年。

  隨著兩個募投項目預計從2015下半年開始逐漸貢獻銷售收入，考慮到多層板項目的競爭格局，我們判斷四/六層板的衰退趨勢還將繼續，同時雙面板和八層及以上板保持較好增長勢頭。HDI亦將從2015年開始爬坡。公司主要產品組合的成長路徑與印刷電路板產品生命周期經歷基本類似，2015年后公司主要產品類別將進入成長期，屆時公司銷售收入和凈利潤增長將重拾增長，進入又一輪快速成長。

  5.2、預估公司合理估值區間為17.19-22.21元

  公司在A 股的競爭對手包括滬電股份(002463,股吧)、超聲電子(000823,股吧)、天津普林、超華科技(002288,股吧)、中京電子(002579,股吧)、興森科技(002436,股吧)、生益科技(600183,股吧)以及丹邦科技(002618,股吧)，行業2014E 估值水平在15-69倍，估值中樞為28.2倍，均值為36.5倍。

  本次發行價格確定為15.31元，對應2013年的發行后市盈率為23.20倍，公司所在行業為計算機、通信和其他電子設備制造業(C39)，截至2014年6月16日，中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為39.98倍。

  按照發行后股本4.89億股，公司2014年一致預期EPS為0.72元。我們考慮到目前公司收入規模較大且沒有HDI板的收入貢獻，給予15%的市場折價，預估公司的合理估值應在17.19-22.21元，建議投資者積極參與申購。