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造紙印刷包裝：人力壁壘顯著客戶粘性巨大

2013-09-26 11:01 來源：廣發證券責編：錢瑩

摘要：: 設計精美制作精良，彩盒受益高端商品放量“彩盒”是指由卡紙和細瓦楞紙板制成的折疊紙盒、彩色細瓦楞箱，具有設計精美、制作精良、環保耐用等諸多特點。根據SmithersPira公司的調查數據，紙包裝以2010億美元的需求量在全球包裝工業的份額中撥得頭籌，預計到2016年這一數字將增至2500億美元。

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　　【CPP114】訊：設計精美制作精良，彩盒受益高端商品放量“彩盒”是指由卡紙和細瓦楞紙板制成的折疊紙盒、彩色細瓦楞箱，具有設計精美、制作精良、環保耐用等諸多特點。根據SmithersPira公司的調查數據，紙包裝以2010億美元的需求量在全球包裝工業的份額中撥得頭籌，預計到2016年這一數字將增至2500億美元。其中，化妝品、煙草、保健品等高端商品越來越傾向采用新穎的彩盒包裝創意設計，以便在銷售中通過包裝突顯差異化。因此，隨著市場對精美彩色包裝需求的增加，彩盒包裝行業的市場空間正在不斷拓寬，重要性也日益提高。目前國內彩盒行業尚未得到充分發展，從事彩盒包裝的代表性企業包括未上市的裕同集團、華僑城（亞洲）控股有限公司（HK3366）和鴻興印刷集團（HK0450）等。

彩盒制作原料來源廣泛，行業工藝技術日趨成熟彩盒包裝的主要原料包括面紙（白板紙和白卡紙）、瓦楞紙、油墨和粘合用膠四大類，原料與其他紙包裝差異不大，來源較為廣泛，不構成明顯的行業門檻。在工藝方面，自上世紀90年代末開始，彩盒的設計制作便已經普遍采用計算機輔助設計和輔助制作（CAD&CAM），生產流程主要包括印前設計—制作印刷版—印刷—上光—覆膜—燙金—模切—折疊—糊盒幾部分。隨著近年來機械化的普及和計算機技術的逐步滲透，彩盒包裝的工藝流程已經較為成熟和完善，整個行業也正在向高自動化、低廢品率、流程一體化、環�；较虿粩喔倪M。

下游客戶個性化要求高，三大行業提供強力支撐彩盒包裝的高端定制化特征決定了其下游客戶主要是化妝品、消費電子、醫藥保健等消費品行業。其中，彩盒包裝為化妝品廠商追求高質化、差異化的企業形象提供了外在展示的良好機會，因此正受到越來越多化妝品龍頭的青睞；隨著電子產品逐步提升的更新換代速度，消費電子產品不斷推陳出新，使用周期也逐漸縮短，這便催生了對彩盒包裝需求的快速增長；此外，國內生活水平的提高以及對健康重視程度的增強，醫藥和保健品行業也將迎來更大的發展空間，這也為藥用彩盒包裝提供了強有力的需求支撐。

行業人力壁壘顯著，客戶訂單粘性巨大由于彩盒包裝行業具有客戶個性化要求高、對彩盒供應商的交貨時間、配套服務和品質細節等方面都有較高要求等特點，其在模切、粘合、包裝等工序中仍需要依賴大量人工操作，而國內中高端包裝人才也極度緊缺，這些都使得彩盒包裝行業的人力壁壘凸顯。于此同時，高端客戶本身的盈利能力較強，相對于包裝本身的價格，更注重彩盒供貨商的細節品質、配套服務以及長期合作的可持續性，通常情況下不會頻繁更換供應商。也就是說，彩盒包裝市場的高端客戶具有很強的客戶粘性。由此可見，掌握先進印刷技術，特別是能夠高效管理眾多人力資源，從而獲得更多高端客戶的長期青睞，才是彩盒包裝企業最核心的競爭力。

風險提示彩盒包裝行業對勞動力的依賴程度較高，人力管理能力的欠缺可能對公司整體經營情況產生重大影響；彩盒包裝企業的訂單情況受下游客戶產品出貨量影響很大，一旦其下游出貨速度低于預期將影響到企業盈利的穩定性。

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