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包裝印刷：聯手進軍電子煙行業借渠道優勢謀長遠發展

2013-09-10 11:37 來源：中國財經責編：錢瑩

摘要：: 為拓展企業盈利能力，優化公司產品結構，上海綠新（出資比例50.1%，控股）、東風股份（出資比例40%，參股）和龍功運先生（出資比例9.9%）共同投資設立“上海樂新電子科技有限公司”，主要從事電子煙器具、便攜式功能性霧化器等電子煙器具配件和輔料的研發，生產和銷售等業務。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事項：上海綠新與東風股份發布簽署《合作框架合同》公告，為拓展企業盈利能力，優化公司產品結構，上海綠新（出資比例50.1%，控股）、東風股份（出資比例40%，參股）和龍功運先生（出資比例9.9%）共同投資設立“上海樂新電子科技有限公司”，主要從事電子煙器具、便攜式功能性霧化器等電子煙器具配件和輔料的研發，生產和銷售等業務。“上海樂新”總注冊資本1億元，擬注冊在上海自由貿易實驗區。

資金、技術與渠道強強結合，涉足快速增長的電子煙市場。合作方龍功運先生以實物資產投入。龍先生具有多年電子煙器具和相關產品研發經驗，擁有相關業務的各項知識產權，對出口OEM市場較為熟悉。而上海綠新和東風股份則以自有資金投入（煙標行業具有較為穩定和充沛的現金流），此外也有望借助在國內的渠道優勢，為未來即將爆發的電子煙內銷市場打下鋪墊。

電子煙在美國獲得廣泛認可，美煙草巨頭紛紛涉足該領域。電子煙具有環保、健康的特點，作為香煙的替代品，起到輔助戒煙的作用，屬于世界衛生組織推薦的尼古丁替代療法的戒煙方法范疇。在北美市場快速發展，過去4年以每年翻番的態勢迅速增長，12年的市場規模已經達到10億美元（預計60%在便利店等傳統渠道等實現，40%通過網購渠道），但占整個煙草行業的比重仍不足1%。12年4月，Lorrilard收購BlueCigs，雷諾也于同年開始測試“Vuse”品牌電子香煙，13年8月，美國最大的卷煙制造商菲默旗下的阿塔利亞推出它第一款電子煙MARKTEN，標志著美國主要煙草公司均已布局這一快速增長的市場。隨著宣傳的增加，和技術進步改善消費者體驗，電子煙的試吸率和普及度有望進一步提升。

國內生產企業以出口為主；國內市場尚待啟動，具有巨大發展前景。國內電子煙生產基地主要集中在廣東省和浙江省，產品內銷較少，主要出口到歐美及日本地區。目前國內電子煙尚處于起步階段，缺乏統一的行業標準，電子煙在國內的接受程度尚低。未來若一旦獲得正式的監管許可，有望呈現快速增長態勢。參照美國的現狀，假設未來電子煙能占到國內卷煙市場的1%，則對應100億以上的產值規模。

上調上海綠新和東風股份14年盈利預測，涉足新業務提升估值，上調目標價，繼續推薦。如我們在《煙草行業深度報告：內生增長確定，外延擴張可期，新業務提升估值》中所言，國內煙標龍頭可以仿效歐美卷煙巨頭的做法，憑借在煙草領域的渠道優勢，戰略性地布局這一快速增長市場。因投資項目有一定建設周期，我們暫不上調13年的盈利預測，小幅上調14年的盈利預測；因新業務推進，提升估值，上調上海綠新和東風股份的目標價。我們假設14年項目貢獻收入1億，凈利潤約2000萬（若后續繼續追加投資，貢獻利潤有望超預期）。我們預計上海綠新13-14年的盈利預測為0.68元和0.92元（原為0.68元和0.89元），目前股價（16.86元）對應13-14年的PE分別為24.8倍和18.3倍，上調目標價至20.4元，對應13年30倍PE。我們預計東風股份13-14年的盈利預測分別為1.26元和1.48元（原為1.26元和1.45元），目前股價（20.15元）對應13-14年PE分別為15.9倍和13.9倍，上調目標價至25.2元，對應13年20倍PE，繼續推薦上海綠新和東風股份。

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