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東風股份:包裝印刷行業,期待外延進展

2013-05-07 11:28 來源：國金證券責編：陳莎莎

摘要：: 東風股份公布一季報:營業收入4.83億元,增長4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤1.8億元,增長24.5%,EPS0.32元。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：業績簡評
　　
　　東風股份公布一季報:營業收入4.83億元,增長4.6%;歸屬上市公司股東凈利潤1.8億元,增長24.5%,EPS0.32元。
　　
　　經營分析
　　
　　行業制約營收增速:受煙草行業整體增速較慢的制約,公司一季度營業收入增長4.6%,增速較12年有所降低。目前公司客戶主要來自東北、西南、華南等區域市場,核心客戶包括延邊長白山、貴州煙草等,而華東、華中,云南等煙草大省貢獻仍較低。12年公司中標云南中煙,并成為湖南中煙的合格供應商,而隨著煙草招投標政策的執行,公司有望繼續拓展新市場,非核心區域市場未來有望逐步放量。此外,公司近年來也加快拓展非煙標包裝領域,如酒類包裝、藥盒包裝以及真空鍍鋁紙/轉移紙等領域,但因基數原因,短期內對公司貢獻較小,我們預計后市隨著募投項目——鑫瑞紙品高檔防偽包裝材料的投產,非煙標業務進展有望加快。
　　
　　投資收益增厚業績:受益于投資收益的貢獻,公司利潤增速快于收入增速。一季度公司投資收益3340萬元,增長近3倍。投資收益主要來自參股子公司廣西真龍及委托貸款收益,其中廣西真龍12年受招投標政策的影響,利潤下滑近28%,13年隨著政策負面影響的消失,盈利開始恢復。此外12年公司為提高資金使用效率,委托中國民生銀行股份有限公司汕頭分行向南京騁望置業和廣西百德房地產有提供委托貸款,總金額3億元,貸款利率15%,今年開始貢獻收益。
　　
　　靜待外延擴張進展:目前國內煙標行業容量300億元左右,但近70%市場份額仍被煙廠下屬的配套煙標企業所擁有。未來煙標業最大的看點仍是行業的整合,煙標龍頭企業可通過收購兼并實現快速發展。公司擁有較強的資金實力,有望扮演行業整合者角色,通過份額的提高實現快速增長。
　　
　　盈利預測及投資建議
　　
　　我們預計2013-2015年公司營業收入19.41億元、21.97億元、24.3億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為7.39億元、8.36億元、9.07億元,分別增長23.8%、13.2%、8.5%;實現全面攤薄EPS分別為1.33元、1.5元、1.63元。
　　
　　公司作為煙標行業的龍頭,有望保持穩健的內生增長,同時具備高分紅以及盈利穩定特點,是較好的防守品種,目前估值具有一定吸引力,后市若外延擴展獲得進展,將獲得向上的彈性,我們維持公司“買入”評級。

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