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同業競爭無法回避岳陽林紙再融資或遇政策障礙

2012-01-12 10:24 來源：上海證券報責編：江佳

摘要：: 盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認購，但岳陽林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實際控制人中國紙業之間存在的同業競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業競爭掛鉤的趨勢，一旦同業競爭問題未能妥善解決，再融資可能難以通過監管部門的審核。

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　　【CPP114】訊：盡管控股股東泰格林紙承諾全額包攬認購，但岳陽林紙的新版再融資方案仍可能泡湯，主要障礙正是公司與實際控制人中國紙業之間存在的同業競爭。一位投行人士告訴記者，目前再融資有與解決同業競爭掛鉤的趨勢，一旦同業競爭問題未能妥善解決，再融資可能難以通過監管部門的審核。
　　
　　1月4日，岳陽林紙公告了修訂版的定向增發方案，公司擬以5.34元/股的價格發行不超過2億股，控股股東泰格林紙將采用現金認購全部定增股份，募資總額不超過10.68億元，全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。
　　
　　這是一份被市場普遍看好的定增方案，一是5.34元/股的發行價較目前股價有超過10%的溢價空間，控股股東的包攬傳遞了對公司的信心；二是從公司的財務狀況分析，募集資金可以改善公司目前極不合理的財務結構，減輕公司的財務負擔。根據公司2011年三季報，公司資產負債率高達72%，財務費用為3.6億元，而當期凈利潤僅為1.4億元。
　　
　　然而，與公司2011年6月版的定增方案一對比，細心的投資者立即發現其中的蹊蹺。在原版方案中，岳陽林紙計劃非公開發行合計不超過2.39億股，所募20億資金中近一半用于收購中國紙業與嘉成公司持有的華新發展73.41%股權，華新發展正是粵華包B的控股股東。這被市場認為是中國紙業整合旗下紙業資產的具體行動，但隨著此次新的定增方案出爐，整合行動也暫時中止。
　　
　　隸屬誠通集團的中國紙業，在2010年9月通過增資泰格林紙強勢入主岳陽林紙。該交易完成后，中國紙業旗下擁有粵華包B、冠豪高新和岳陽林紙3家紙業類上市公司。為避免同業競爭，中國紙業當時曾承諾，在完成對泰格林紙的重組后，中國紙業將不能在上市公司之外經營林、漿、紙業務，相關資產只能通過注入上市公司的方式經營，并力爭促使泰格林紙在三年內完成相關業務的整合，實現整體上市或分拆上市。
　　
　　“存在同業競爭問題的公司，融資申請很難獲批。”一投行人士認為，岳陽林紙利用與大股東泰格林紙無同業競爭這一“表象”，回避掉與實際控制人中國紙業之間存在同業競爭的事實，很難獲得監管部門和市場的認可。

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