輕工業規劃：遠水能否解近渴？
2009-02-25 09:02 來源：《證券市場紅周刊》 責編：任蓓
國務院總理溫家寶周四主持召開國務院常務會會議，審議并原則通過輕工業產業調整振興規劃，其中家電、食品和造紙是提到的三個主要產業。聯想到近期市場聞“規劃”而動，大肆炒作相關股票的盛況，哪些上市公司將受益“規劃”的推出？
家電：研究員觀點針鋒相對
“規劃”決定進一步加大“家電下鄉”政策實施力度和補貼品種，將微波爐、電磁爐兩類產品納入補貼范圍，并將每類產品每戶只能購買一臺的限制放寬到兩臺。
另外，實現高端電冰箱和超級節能電冰箱，節能型空調器和變頻空調器，節能、節水高端技術洗衣機等產品的產業化；施行節能冰箱、空調、洗衣機、熱水器的財政補貼制度，推進節能產品的應用等政策細則將隨后推出也是業內人士的普遍觀點。
“規劃”對家電行業強力扶持的同時，也從側面反映了行業當前面臨的困境。據統計，受國際金融危機和國內房地產銷售下滑的影響，2008年全年，除洗衣機外，冰箱、空調銷量增速低于往年。同比2007年，冰箱內銷量增長僅1.3％，出口量增長僅0.9％，空調內外銷量下滑6％；從單月增速趨勢來看，12月份除冰箱內銷下滑幅度有所減緩外，其他銷量下滑幅度持續加大，需求仍處于下降通道。“規劃”能夠逆轉家電行業的頹勢嗎？
“家電行業的反轉和經濟走勢密切相關，目前尚未出現，建議投資者在前期漲幅明顯、需求拐點尚未真正出現、部分公司盈利仍有下調空間的情況下，借輕工業振興規劃和“家電下鄉”消息面利好的有利時機適度減持。”中金公司郭海燕是家電行業研究員中惟一看空的，她表示，在大盤反彈以來家電龍頭公司股價上漲幅度超過30％，2009年預期市盈率已提升至15倍的水平，與大盤估值相比處于合理水平，短期估值提升的空間已不大。目前情況下，家電需求仍處于下降通道；在需求偏弱和消費降低的情況下，毛利率提升的可能性較小，出口仍然艱難，因此股價缺乏進一步上漲的動力。家電企業今年盈利估計不會出現同比下滑，但消息面利好已在股價中有所體現，而具體細則和受益幅度可能難以超出預期。
食品：資金扶持和政策引導雙管齊下
關于食品行業，“規劃”指出要強化食品安全，整頓食品加工行業，提高準入門檻，健全召回和退市制度，加大對制售假冒偽劣產品違法行為的懲處力度。
“我預計政府將通過資金扶持和政策引導來落實規劃，具體包括加強財政補貼、稅收優惠和調整產業政策等措施”，申銀萬國研究員王鵬從兩個角度分析了規劃的利好作用。他判斷，一方面，收儲、貸款、貼息和稅收優惠，將直接改善企業財務狀況。資金扶持包括直接的財政補貼和間接的稅收優惠。財政補貼預計主要包括增加糖、乳等產品的國家收儲，給予企業流動資金貸款和貼息支持等，將利好白糖加工、乳品制造、水產品/農產品加工出口企業。稅收優惠預計包括降低酒及酒精等商品的消費稅促進消費，調整關稅降低進出口成本，加快落實科研費用抵稅優惠等政策，但他預計稅收優惠最終獲得財政部同意的難度很大，啤酒、葡萄酒、黃酒等酒種此次降低消費稅的概率較小，而白酒“每斤0.5元”的從量征收被取消的概率相對大一些。
另一方面，“規劃”中的產業政策落實到食品工業，可能包括鼓勵乳制品企業整合重組，積極扶持勞動密集型企業，扶持具備國際競爭優勢的行業龍頭企業等。2008年中國乳業發生質量危機，國家可能將鼓勵產品質量合格、品牌形象良好的乳制品企業收購兼并。2009年就業形勢嚴峻，國內果汁果醬加工企業對一線工人需求較大，而且依托國內農業資源，在國際上具備了一定的競爭優勢，可能獲得國家資金和政策扶持。
造紙：最壞的時期已經過去
造紙也是本次“規劃”重點提及的行業：“加快造紙行業的技術改造。建立產業退出機制，推進節能減排和環境保護。”
“短期看，一方面，規劃可能加快行業復蘇進程，形成盈利回升預期；另一方面，隨著股市上漲，紙業相對于市場的較低市盈率也得到體現，因此，紙業短期投資風險較小。”國信證券分析師李世新在接受《紅周刊》采訪時判斷。
他認為，周四出臺的“規劃”具有實質意義，后續政策預計包括提高產品出口退稅率、恢復廢紙加工貿易、繼續加大落后產能的淘汰力度、國家和地方產品及原料儲備等。其中提高出口退稅率和恢復廢紙加工貿易將有利于緩解國內供給壓力、提高產品盈利能力和擴大產品銷量。上述措施將令出口規模較大的晨鳴紙業、華泰股份和太陽紙業受惠，而恢復廢紙加工貿易將有助于以廢紙為主要原料的華泰股份額外受惠。在繼續加大落后產能淘汰力度方面，受益紙種依然是文化紙系列，相關公司包括岳陽紙業、博匯紙業、銀鴿投資和晨鳴紙業等。
但對于產品及原料儲備制度的建立，他表示可能屬針對行業階段性運行惡化由國家和地方財政提供的資金支持的急救措施，持續收儲不太可能，畢竟紙漿產品可以規模化無度生產。但在總體上，規模及技術領先企業可能受到較多的政策性保護。
“根據我的調研，盡管供需關系依然不利導致產品盈利能力低于景氣下滑初期的上年第三季度，但輕易超越最差的第四季度沒有疑義，畢竟目前的生產秩序正在得到恢復，但目前行業仍處于景氣低位，需求改善尚難以預期，維持行業中性評級。”他說。
家電：研究員觀點針鋒相對
“規劃”決定進一步加大“家電下鄉”政策實施力度和補貼品種，將微波爐、電磁爐兩類產品納入補貼范圍，并將每類產品每戶只能購買一臺的限制放寬到兩臺。
另外，實現高端電冰箱和超級節能電冰箱，節能型空調器和變頻空調器，節能、節水高端技術洗衣機等產品的產業化；施行節能冰箱、空調、洗衣機、熱水器的財政補貼制度，推進節能產品的應用等政策細則將隨后推出也是業內人士的普遍觀點。
“規劃”對家電行業強力扶持的同時，也從側面反映了行業當前面臨的困境。據統計，受國際金融危機和國內房地產銷售下滑的影響，2008年全年，除洗衣機外，冰箱、空調銷量增速低于往年。同比2007年，冰箱內銷量增長僅1.3％，出口量增長僅0.9％，空調內外銷量下滑6％；從單月增速趨勢來看，12月份除冰箱內銷下滑幅度有所減緩外，其他銷量下滑幅度持續加大，需求仍處于下降通道。“規劃”能夠逆轉家電行業的頹勢嗎？
“家電行業的反轉和經濟走勢密切相關，目前尚未出現，建議投資者在前期漲幅明顯、需求拐點尚未真正出現、部分公司盈利仍有下調空間的情況下，借輕工業振興規劃和“家電下鄉”消息面利好的有利時機適度減持。”中金公司郭海燕是家電行業研究員中惟一看空的，她表示，在大盤反彈以來家電龍頭公司股價上漲幅度超過30％，2009年預期市盈率已提升至15倍的水平，與大盤估值相比處于合理水平，短期估值提升的空間已不大。目前情況下，家電需求仍處于下降通道；在需求偏弱和消費降低的情況下，毛利率提升的可能性較小，出口仍然艱難，因此股價缺乏進一步上漲的動力。家電企業今年盈利估計不會出現同比下滑，但消息面利好已在股價中有所體現，而具體細則和受益幅度可能難以超出預期。
食品：資金扶持和政策引導雙管齊下
關于食品行業，“規劃”指出要強化食品安全，整頓食品加工行業，提高準入門檻，健全召回和退市制度，加大對制售假冒偽劣產品違法行為的懲處力度。
“我預計政府將通過資金扶持和政策引導來落實規劃，具體包括加強財政補貼、稅收優惠和調整產業政策等措施”，申銀萬國研究員王鵬從兩個角度分析了規劃的利好作用。他判斷，一方面，收儲、貸款、貼息和稅收優惠，將直接改善企業財務狀況。資金扶持包括直接的財政補貼和間接的稅收優惠。財政補貼預計主要包括增加糖、乳等產品的國家收儲，給予企業流動資金貸款和貼息支持等，將利好白糖加工、乳品制造、水產品/農產品加工出口企業。稅收優惠預計包括降低酒及酒精等商品的消費稅促進消費，調整關稅降低進出口成本，加快落實科研費用抵稅優惠等政策，但他預計稅收優惠最終獲得財政部同意的難度很大，啤酒、葡萄酒、黃酒等酒種此次降低消費稅的概率較小，而白酒“每斤0.5元”的從量征收被取消的概率相對大一些。
另一方面，“規劃”中的產業政策落實到食品工業，可能包括鼓勵乳制品企業整合重組，積極扶持勞動密集型企業，扶持具備國際競爭優勢的行業龍頭企業等。2008年中國乳業發生質量危機，國家可能將鼓勵產品質量合格、品牌形象良好的乳制品企業收購兼并。2009年就業形勢嚴峻，國內果汁果醬加工企業對一線工人需求較大，而且依托國內農業資源，在國際上具備了一定的競爭優勢，可能獲得國家資金和政策扶持。
造紙：最壞的時期已經過去
造紙也是本次“規劃”重點提及的行業：“加快造紙行業的技術改造。建立產業退出機制，推進節能減排和環境保護。”
“短期看，一方面，規劃可能加快行業復蘇進程，形成盈利回升預期；另一方面，隨著股市上漲，紙業相對于市場的較低市盈率也得到體現，因此，紙業短期投資風險較小。”國信證券分析師李世新在接受《紅周刊》采訪時判斷。
他認為，周四出臺的“規劃”具有實質意義，后續政策預計包括提高產品出口退稅率、恢復廢紙加工貿易、繼續加大落后產能的淘汰力度、國家和地方產品及原料儲備等。其中提高出口退稅率和恢復廢紙加工貿易將有利于緩解國內供給壓力、提高產品盈利能力和擴大產品銷量。上述措施將令出口規模較大的晨鳴紙業、華泰股份和太陽紙業受惠，而恢復廢紙加工貿易將有助于以廢紙為主要原料的華泰股份額外受惠。在繼續加大落后產能淘汰力度方面，受益紙種依然是文化紙系列，相關公司包括岳陽紙業、博匯紙業、銀鴿投資和晨鳴紙業等。
但對于產品及原料儲備制度的建立，他表示可能屬針對行業階段性運行惡化由國家和地方財政提供的資金支持的急救措施，持續收儲不太可能，畢竟紙漿產品可以規模化無度生產。但在總體上，規模及技術領先企業可能受到較多的政策性保護。
“根據我的調研，盡管供需關系依然不利導致產品盈利能力低于景氣下滑初期的上年第三季度，但輕易超越最差的第四季度沒有疑義，畢竟目前的生產秩序正在得到恢復，但目前行業仍處于景氣低位，需求改善尚難以預期，維持行業中性評級。”他說。
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